近期，A股市場總體表現不佳，上市公司紛紛出臺回購方案或實施回購方案，這在某種程度上反映了公司對未來發展的信心和對當前市場價值的認同。從增減持和回購行為是否能夠發現投資機會呢？本文將詳細解析。

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多數超跌及滯漲股推出回購預案

從最近發布的回購預案中多為景氣度回落的超跌熱門股或為遲遲未漲的冷門股。

科大訊飛和凱萊英是屬于超跌熱門股。語音技術人工智能龍頭公司科大訊飛自2021年6月最高點至今回撤已達40%，而根據2022年中報，公司的實現營收80.23億元，同比增長26.97%；扣非凈利潤2.79億元，同比增長33.21%。公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比增長42.44%至81.85億元，印證公司業務持續高景氣。報告期內，公司發展的第二成長曲線——智能教育業務持續穩定發展，營業收入達22.05億元，較上年同期增長27.38%。

7月3日，公司發布公告，計劃在未來12個月內以不超過58.6元/股的價格回購5至10億元公司股票，用于股權激勵或員工持股計劃。此舉顯示公司長期發展的信心，同時也能進一步激發企業創新動力。此后，7月5日，該公司進行了首次回購，耗資2億元，回購464.92萬股，占總股本0.2%。截至7月31日，該公司已回購5.1億元，超過最低回購金額5億元，占最高回購金額的一半。已累計回購股份1191萬股，占總股本的0.51%，成交價格為39.7-44.6元。

凱萊英所處的CXO賽道也曾是市場的大熱門，可是近年來在CXO產能過剩、下游融資不及預期以及經濟逆全球化的趨勢下，這條熱門賽道開始被市場所“唾棄”。CXO龍頭公司凱萊英自2021年11月最高點至今回撤高達57.59%。于是8月3日，公司發布回購股份方案公告，公司擬以不超過290元/股，總資金4億元-8億元回購A股股份。

回購股份用于后續的股權激勵和注銷注冊資本的注銷，彰顯對未來發展的信心。本次回購具有兩方面的積極作用：一是公司長期穩健發展的信心，對市場信心起到很好的提振作用；二是回購股份將用于公司股權激勵的實施，有利于進一步調動團隊的積極性，將企業、員工、股東的利益統一起來。

中國石化則是屬于滯漲的冷門股。中國石化是國內油氣開采和煉化行業龍頭，中信證券預期油氣價格有望維持在中高位置，料公司將保持較高的資本支出，未來2-3年盈利中樞有望維持高位。然而公司的股價卻因為股本過大遲遲沒有反應，自7月以來的漲幅僅7.6%。

公司近期發布公告，擬使用不低于12.5億元、不超過25億元的自有資金通過上交所系統以集中競價方式回購股份，回購價格不超過6.18元/股。我們測算，本次回購數量約為2.02-4.05億股，約占公司已發行總股本的0.17%-0.33%。公司本次實施回購，將有利于進一步維護公司價值及股東權益，增強投資者信心，推動公司長遠發展。

增持公告對股價產生積極影響，或帶來中長期超額收益

根據國聯證券數據統計，2007年第一季度到2022年第二季度，A股管理層共增持了1769億元，減持了9041億元，呈現凈流出狀態。其中，管理層傾向于在牛市時增加增持規模，而熊市則隨著市場下跌而減少增持規模。管理層增持占A股總市值的比例也與指數呈正相關，牛市中增持比例增加，熊市中增持比例下降。

2014Q2-2015Q2市場走出歷史級別牛市，管理層減持金額大幅增加，2015Q2萬得全指數創歷史新高，管理層減持金額創歷史新高，約相當于過去3個季度總減持金額793.1億元，明顯放量。2018Q3-Q4，市場進入熊市的最后階段，管理層減持的規模也出現了大幅下滑。與管理層減持絕對金額相比，在熊市結束時，管理層減持占總市值的比例相對較大。

2007Q1至2022Q2期間，管理層凈減持金額出現4次大幅放量，對應萬得全 A指數1個高位和3個低位，對應萬得全 A估值水平2個高位和2個低位。2022年Q1-Q2凈減持量穩定，穩增長政策落地，市場情緒好轉，目前市場配置性價比較高。滬深300指數作為業績比較基準，分別在10個交易日、20個交易日、60個交易日、125個交易日和250個交易日內獲得正向平均超額收益。股價處于較低估值區間的上市公司，其股價上漲幅度較大，且易于持續獲得超額收益。

國聯證券根據4個條件：1)回購預案日發布時間在近 1 個季度(4 月-6 月)；2)近五年分位數小于20%；3)自回購預案發布后截至2022年7月1日超額收益低于5%；4)回購數量占總股本比例高于 0.5%。篩選出 61 只可能產生超額收益的個股，其中有英科醫療、水發燃氣、普洛藥業、天風證券、盛航股份、華宇軟件、蘇泊爾等個股。

關鍵詞： 投資機會