9月5日，復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH)A股股價(jià)跌停，截至收盤，復(fù)星醫(yī)藥A股報(bào)36.19元，跌幅10.00%；H股收?qǐng)?bào)21.85港元，跌幅12.948%。

上周五晚，復(fù)星醫(yī)藥公告，控股股東復(fù)星高科技擬減持不超過8008.97萬股A股股份，占公司總股本比例3%，按9月5日收盤價(jià)36.19元/股計(jì)算，此番減持可套現(xiàn)約29億元。

【資料圖】

上市來首次減持

翻看歷史，可以發(fā)現(xiàn)控股股東自復(fù)星醫(yī)藥1998年上市來從未減持，這在A股上市公司中極為罕見。值得注意的是，此次減持并非尋常的高位拋售，復(fù)星醫(yī)藥自去年8月初最高90.5元/股跌至9月2日收盤40.21元/股，區(qū)間跌幅高達(dá)55.57%。

一般而言，減持的原因有三種：一是公司經(jīng)營(yíng)情況不善，股東不看好公司未來的發(fā)展；二是股東缺錢了，不得不減持；三是股價(jià)大幅度上漲后處于高位，此時(shí)的股價(jià)對(duì)股東有著絕對(duì)的“吸引力”。

從復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)走勢(shì)來看，顯然不屬于第三種。

從財(cái)報(bào)上看，復(fù)星醫(yī)藥今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.40億元，同比增長(zhǎng)25.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.47億元，同比下降37.67%。利潤(rùn)減少主要是由于復(fù)星醫(yī)藥投資的BionTech公司股票價(jià)格縮水所致(從最高457.93美元跌至截止報(bào)告期末的143美元)。

因此，第一種也可排除在外。

復(fù)星系真缺錢了

復(fù)星高科技由在港上市的復(fù)星國(guó)際100%持股，復(fù)星國(guó)際為整個(gè)復(fù)星系的控股平臺(tái)。稍早前，國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭穆迪將復(fù)星國(guó)際所發(fā)行債券的高級(jí)無抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從Ba3下調(diào)至B1。穆迪方面指出，復(fù)星在控股公司層面的流動(dòng)性弱，控股公司持有的現(xiàn)金不足以覆蓋未來 12 個(gè)月到期的短期債務(wù)。

此外，該公司的經(jīng)常性收入 (主要包括相關(guān)投資的分紅) 不足以支付其利息和運(yùn)營(yíng)支出。

同時(shí)，預(yù)測(cè)復(fù)星將擴(kuò)大資產(chǎn)出售規(guī)模來償還到期債務(wù)。但是，由于市場(chǎng)波動(dòng)和談判過程或監(jiān)管審批流程可能較為漫長(zhǎng)，復(fù)星出售資產(chǎn)的執(zhí)行速度和實(shí)際收益均存在不確定性。

果不其然，九月后復(fù)星系便拋出一份近29億的減持計(jì)劃。

事實(shí)上，復(fù)星醫(yī)藥目前負(fù)債壓力較大。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，復(fù)星國(guó)際總資產(chǎn)為8063.72億元，其中6031.58億元均為負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率為74.8%。

目前復(fù)星國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率還在攀升。截至2022年上半年末，復(fù)星國(guó)際的資產(chǎn)總額為8496.85億元，其中負(fù)債為6511.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76.6%。

為了釋放債務(wù)壓力，復(fù)星系在2021年不得已開啟了接連減持之路。

2021年復(fù)星醫(yī)藥出售了天津藥業(yè)25%股權(quán)、佛山禪曦100%股權(quán)、臺(tái)州浙東醫(yī)養(yǎng)投資75%股權(quán)、亞能生物29.02%股權(quán)、金石醫(yī)檢所100%股權(quán)等五家公司股權(quán)，累計(jì)回籠資金達(dá)41.32億元。

但這還沒完，2022年復(fù)星系又接連減持A股上市公司海南礦業(yè)、青島啤酒(清倉(cāng)減持)、中山公用、中山公用、金徽酒等公司股權(quán)，粗略計(jì)算回籠資金約75億元；6月還以1.85億元出售了頸復(fù)康藥業(yè)25%股權(quán)。通過以上計(jì)算，2022年至今復(fù)星系通過減持回籠資金超76億元。

同時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥還在7月展開了新一輪定增，發(fā)行了1.07億股A股，發(fā)行價(jià)格為42元/股，募集資金總額44.84億元。但按照定增規(guī)劃，這其中只有12.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

盡管目前復(fù)星系已回籠超100億元的資金，但這些資金，對(duì)于復(fù)星系即將到期的債務(wù)來看，顯然是無法覆蓋。目前，復(fù)星國(guó)際合計(jì)存續(xù)宅規(guī)模約為47.7億美元(折合人民幣約330億元)，其中一年內(nèi)到期19.8億美元(折合人民幣約137億元)。就在10月9日，公司將有一筆3.8億美元的債券到期。

復(fù)星國(guó)際半年報(bào)顯示，目前其“現(xiàn)金及銀行結(jié)余”為1171億元，而其整體流動(dòng)負(fù)債為3754億元。

再看復(fù)星醫(yī)藥，截止2022年6月30日，復(fù)星醫(yī)藥賬面短期債有172.61億元，但其賬面上現(xiàn)金也只有122.6億元。雖也是現(xiàn)金無法覆蓋債務(wù)，但總比母公司復(fù)星國(guó)際“美觀”。

復(fù)星醫(yī)藥的未來如何？

此前，一直在“買買買”的復(fù)星醫(yī)藥一度被稱為“披著醫(yī)藥公司外衣的投資公司”。但近一年內(nèi)，在業(yè)績(jī)不增、投資收益下滑背景下，復(fù)星醫(yī)藥債務(wù)壓力驟增，公司畫風(fēng)明顯轉(zhuǎn)變，“買買買”變?yōu)榱?ldquo;賣賣賣”。對(duì)此，也有網(wǎng)友將復(fù)星醫(yī)藥比喻成了當(dāng)年的萬達(dá)、恒大。

債務(wù)壓力驟增下只能靠賣資產(chǎn)緩解。

另外，值得一提的是復(fù)星醫(yī)藥此前定增鎖定期為半年，與控股股東減持區(qū)間銜接。等復(fù)星高科技減持實(shí)施完，這批機(jī)構(gòu)的定增股份恰好解禁，復(fù)星醫(yī)藥很有可能又面臨新一批減持的沖擊。

作為投資者而言，除了要關(guān)注公司自身業(yè)績(jī)走勢(shì)外，還需注意各方減持對(duì)股價(jià)帶來的影響，警惕低估值“陷阱”。

關(guān)鍵詞： 復(fù)星醫(yī)藥 控股股東