文：權衡財經研究員 錢芬芳

編：許輝

成都瑞迪智驅科技股份有限公司（簡稱：瑞迪智驅）擬在創業板上市，保薦機構為國金證券。本次公開發行新股的數量不超過1,378萬股，占發行后總股本不低于25%，擬募資3.57億元用于電磁制動器擴能項目和瑞迪智驅研發中心建設項目。

(資料圖片)

瑞迪智驅實控人夫妻合計持股超7成，子公司涉轉貸超5000萬元；營收凈利增幅存在差異，貼牌銷售拉低毛利率，低于同行均值；專科及專科以下員工占比超9成，研發費用率低于同行均值；供應商質量堪憂，所采購皮帶斷裂致理賠；應收賬款和存貨走高，2022年涉嫌以逃避監管方式排污。

實控人夫妻合計持股超7成，子公司涉轉貸超5000萬元

瑞迪有限前身瑞迪阿派克斯由瑞迪實業和馮川濤2009年2月6日共同出資設立，設立時注冊資本為100萬元。2015年12月，瑞迪阿派克斯更名為瑞迪有限。2021年2月10日，瑞迪有限整體變更為股份有限公司。

瑞迪實業直接持有公司43.18%的股權，為公司控股股東。瑞迪實業全名為成都瑞迪機械實業有限公司，曾用名“成都遠大機械廠”、“成都瑞迪機械實業集團有限公司”。公開資料顯示，其歷史上有5次成為被執行人，2021年年度顯示參保人數為0人。瑞迪實業還成立了民辦高校四川現代職業學院，由盧曉蓉任法人。

截至招股說明書簽署日，盧曉蓉直接持有公司21.99%的股權，王曉直接持有公司8.30%的股權，盧曉蓉和王曉通過其合計持股73%的瑞迪實業間接控制公司43.18%的股權，盧曉蓉與王曉為夫妻關系，盧曉蓉與王曉實際可支配公司股份占總股本的73.47%，二人在履行股東權利和義務方面始終保持一致，在公司經營決策事項上保持一致，因此，公司認定盧曉蓉、王曉為共同實際控制人。本次發行完成后，實際控制人及其一致行動人直接及間接可支配公司55.09%的股權。

截至招股說明書簽署日，焦景凡直接持有公司7.68%的股權，通過擔任迪英咨詢執行事務合伙人可支配公司7.77%的股份，焦景凡實際可支配公司股份占公司總股本的8.03%；截至2022年5月31日，迪英咨詢持有公司7.77%股份。

截至2022年5月31日，公司有控股子公司3家，分別為瑞迪佳源（公司持股70%）、瑞通機械（公司持股60%）、J.M.S.EuropeB.V（公司持股80%）。報告期內，瑞迪佳源存在將獲取的銀行貸款采取受托支付的方式轉賬至供貨商、員工的銀行賬戶，并足額轉回至瑞迪佳源的情形，2019年和2020年涉及轉貸金額合計為5200萬元。子公司瑞迪佳源存在通過出納甘國利個人卡收取廢料收入貨款、領取備用金、支付員工報賬款項、支付費用等情況，2019年-2021年，合計金額為231.61萬元。

此外，報告期內，公司及子公司作為被擔保方，涉及擔保金額合計達73項，未履行完畢的金額合計為1.88億元。報告期內，公司及子公司因資金周轉需要向關聯方進行資金拆借。

2019年-2021年，瑞迪智驅分配現金股利金額分別為454.72萬元、496.06萬元和496.06萬元，2022年5月18日，公司分配現金股利3,100.39萬元，合計分配股利金額為4547.23萬元。最近一期分紅超過了2021年的當期利潤一半，超過了前面三期的總和，變現落袋之心可現。

營收凈利增幅存在差異，貼牌銷售拉低毛利率，低于同行均值

瑞迪智驅是一家自動化設備傳動與制動系統關鍵零部件研發、生產與銷售的高新技術企業。2019年-2021年，公司的營業收入分別為3.718億元、4.098億元和5.668億元，2020年和2021年，營收增幅分別為10.20%和38.33%；各期凈利潤分別為2731.35萬元、4856.51萬元和6954.20萬元，2020年和2021年，凈利潤增幅分別為77.81%和43.19%。公司與國外知名企業相比，公司自身規模尚小，資金實力存在較大差距。

報告期公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.692億元、3.188億元和4.458億元，收現比分別為99.30%、77.79%和78.65%，近兩年下降20多個點。從現金凈流入上看，公司的現金流并不佳。

公司產品包括精密傳動件、電磁制動器和諧波減速機，廣泛用于數控機床、機器人、電梯等領域。公司主營業務收入主要來源于電磁制動器和精密傳動件，營收占比合計在90%以上。公司產品銷售模式為直銷，其中電磁制動器和諧波減速機主要是自主品牌銷售，精密傳動件主要是OEM/ODM銷售。

報告期內，瑞迪智驅綜合毛利率分別為25.84%、25.07%和27.30%。公司綜合毛利率均低于同行業可比公司毛利率平均值34.04%、31.22%和31.93%。

對此公司稱，與同行業可比上市公司在精益制造管理能力、上下游議價能力和經營規模上均存在一定差異；公司收入由電磁制動器、精密傳動件和諧波減速機等多種產品組成，相較于同行業可比公司較單一產品，各類產品銷售結構變動會導致各期綜合毛利率與單一產品的毛利率存在差異。

不過，毛利率低于同行，與公司的貼牌生產不無關系。2019-2021年度，公司以OEM/ODM為銷售的精密傳動件的毛利率分別為19.99%、20.92%和20.39%，要遠低于其他自主銷售的產品類。

2019-2021年度，公司外銷收入分別為1.345億元、1.071億元和1.477億元，分別占當期主營業務收入的37.11%、26.89%和27.13%，主要出口到美國、歐洲和日本等國家和地區。如果相關國家和地區的政治、經濟、社會發生重大變化，公司產品外銷將可能受到不利影響。2019-2021年度公司匯兌損益分別為-51.93萬元、103.75萬元和247.74萬元。

專科及專科以下員工占比超9成，研發費用率低于同行均值

2019年-2021年瑞迪智驅的員工人數分別為796人、883人和1019人，其中境內員工人數分別為794人、880人和1014人。社會保險未繳納人數合計分別為94人、73人和84人。而住房公積金2019年未規范繳納人數高達346人，占當期應繳納人數717人的48.25%，近一半的比例顯得經營極不規范。

2019-2021年度，公司期間費用總額分別為6,391.11萬元、5,685.93萬元和7,051.05萬元，占營業收入比例分別為17.19%、13.88%和12.44%，期間費用率逐年下降。其中管理費用不僅超過了研發費用，也超過了銷售費用，2020年和2021年接近于后兩者總和。與同行相比，銷售費用率和研發費用率低于同行，管理費用率和財務費用率高于同行。

2019年-2021年，公司的研發費用率分別為4.22%、3.79%和3.79%，低于可比同行均值5.75%、5.44%和5.15%。瑞迪智驅與子公司瑞迪佳源均為高新企業，從招股書可知，2019年瑞迪智驅母公司營業收入為3.0068億元，當期研發投入1,196.828萬元，占比僅1.993%，截至報告期末，公司擁有103名研發人員，占公司員工人數的10.11%，與高新企業的要求都是僅僅過線。

從員工學歷來看，專科及專科以下學歷占總人數比例為93.32%。公司本科人數63人，碩士及以上學歷人數為5人，即使研發人員全部是本科以上學歷，也還存在35人為專科或專科以下學歷。

報告期各期末，公司應付薪酬金額分別為1701.48萬元、2110.71萬元和2813.23萬元。報告期內，公司其他收益主要來自于與日常經營活動有關的政府補助，報告期分別為381.12萬元、270.29萬元和459.49萬元。

報告期內，公司享受西部大開發企業、高新技術企業和小型微利企業的所得稅優惠稅率以及研發費用加計扣除稅收優惠，報告期企業所得稅優惠和研發費用加計扣除兩項合計275.58萬元、661.60萬元和643.10萬元，當期利潤總額分別為3,138.10萬元、5,670.60萬元和7,940.62萬元，稅收優惠占利潤總額的比例分別為8.78%、11.67%和8.10%。

供應商質量堪憂，所采購皮帶斷裂致理賠

瑞迪智驅產品所需的主要原材料包括鋼材、鋁材、漆包線、其他配件、低耗包裝等大宗物資以及定制坯件、摩擦材料等定制件。報告期內，公司生產耗用的主要原材料占當期主營業務成本的比例分別為73.03%、70.30%和72.34%，占比均70%以上，主要原材料市場價格的波動對公司的主營業務成本和盈利水平具有較大影響。

成都誠維科技有限公司為公司2020年第三大、2021年第一大供應商，公司向其采購鋼材、鋁材等金額分別為909.36萬元和2701.28萬元，查公開資料顯示，此供應商成立于2001年3月5日，注冊資本為100萬元，實繳30萬元，2020年和2021年社保繳納人數均為0人。而此供應商的法人曾躍 2016年曾因信用卡欠款逾期未被光大銀行訴諸公堂。

贛州市廣發機械制造有限公司為公司2019年、2020年第一大供應商、2021年第二大供應商，公司向其采購定制坯件金額分別為2354.35萬元、2603.71萬元和2523.51萬元。查公開資料顯示，此供應商成立于2017年4月25日，注冊資本為50萬元，實繳0萬元。2019年-2021年社保繳納人數分別為0人、2人和2人。

成都市麒云商貿有限責任公司為公司2019年、2020年第二大供應商、2021年第三大供應商，公司向其采購鋼材金額分別為1250.05萬元、1356.10萬元和1925.38萬元。查公開資料顯示，此供應商成立于2004年3月16日，注冊資本為50萬元，實繳50萬元。2019年-2021年社保繳納人數均為0人。

山東沃福特鋼鐵有限公司為公司2020年第四大、2021年第五大供應商，公司向其采購鋼材金額分別為862.07萬元和1371.40萬元。此供應商2020年和2021年社保繳納人數均為0人。

丹棱縣盛元機械廠和丹棱縣宏興齒輪加工廠為公司2020 年新增前五大外協商，前者成立于2018年8月，2021年參保人數為3人。后者成立于2002年，2021年參保人數為0人。

2020年度，公司營業外收入違約及賠款收入金額較大，主要系根據與供應商麥高迪簽訂的和解協議，公司收到產品質量補償款1,470.17萬元并計入營業外收入所致。公司向麥高迪采購的齒形帶配套于公司風電變槳系統產品后，銷售給金風科技。2017年齒形帶陸續出現斷裂等質量問題，經公司、金風科技和麥高迪反復驗證和分析，公司預計可能發生斷裂的齒形帶共5,330條，預計賠付金風科技2,787.11萬元。截至2021年末，公司已累計賠付金風科技1,573.07萬元。直至2020年麥高迪擬繼續與金風科技展開業務合作，就前述賠付事項與公司達成和解，并經雙方技術人員反復研究確認后，麥高迪于2020年9月一次性向公司支付賠付款1,470.17萬元，公司將賠付款于收到當期計入營業外收入，并作為非經常性損益反映。

應收賬款和存貨走高，2022年涉嫌以逃避監管方式排污

報告期各期末，瑞迪智驅應收賬款凈額分別為6,679.87萬元、1.002億元和1.083億元。2019年-2021年，公司應收賬款周轉率分別為4.52、4.62和5.12，低于可比同行德恩精工、中大力德、通力傳動等的平均值5.23、5.39和7.02。

報告期各期末，公司存貨凈額分別為1.048億元、1.102億元和1.558億元，占流動資產的比例分別為40.45%、37.11%和39.88%。各期跌價準備金額分別為696.53萬元、683.13萬元和682.52萬元。2019年末-2021年末，公司存貨跌價準備計提比例分別為6.23%、5.84%和4.20%，高于同行業可比公司均值3.02%、3.90%和3.74%。

2020年8月26日，公司控股子公司四川瑞迪佳源機械有限公司因固體（危險）廢物貯存情況不規范，污泥暫存間三防不到位；廢氣、廢水處理操作規程、管理制度、安全規章未張貼上墻；在線監控試劑過期情況，被丹棱縣執法大隊要求立即整改。據環法丹環行處罰字〔2021〕12號顯示，瑞迪佳源2022年1月10日，涉嫌以逃避監管方式排放水污染物被眉山市丹棱生態環境局處以罰款壹拾萬元整。

瑞迪智驅于6月10日受理，7月8日證監會給予第一輪的問詢，公司仍未提交回復意見，而其保薦商國金證券曾在2021年12月20日，因在保薦日興生物IPO時，未勤勉盡責，對發行人銷售回款、內部控制等事項的核查不充分而收到警示函，此番保薦或有必要用點心盡點職。

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