文章來源：證券之星

(資料圖)

上半年即將結(jié)束，在大盤反復(fù)震蕩的情況下，公募基金也受到了不小影響，這也影響到了基民和基金的個(gè)體感受。雖然前者是收益與個(gè)人預(yù)期相差過大，后者是業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響到了基金銷售，不過二者表現(xiàn)在情緒上卻只需兩個(gè)字：“鬧心”。如此情況下，不少市場(chǎng)參與者期待下半場(chǎng)能有曙光出現(xiàn)，自然可以理解。

那么，這些參與者的期待能否成真？市場(chǎng)人士對(duì)于即將到來的下半年又有何期待？

投資者“不舒服”

正如前文所述，面對(duì)上半年過于反復(fù)的走勢(shì)，投資者的感受無疑最為直接。這一點(diǎn)不僅在個(gè)體感受上，在數(shù)據(jù)上也能得到證明。

根據(jù)清華大學(xué)金融科技研究院和螞蟻財(cái)富聯(lián)合發(fā)表的《基民理財(cái)行為及投教偏好調(diào)研報(bào)告(2023年)》(下文中稱為“調(diào)研報(bào)告”)，超過四分之三的投資者認(rèn)為自己過去在公募基金的投資收益并未達(dá)到預(yù)期，其中近40%的投資者給出了“差異非常大”這一判斷。公募基金通常給人的印象就是嚴(yán)謹(jǐn)專業(yè)，且收益穩(wěn)定，但該份數(shù)據(jù)可能顛覆了人們的常識(shí)。

(來源：《基民理財(cái)行為及投教偏好調(diào)研報(bào)告(2023年)》)

不止受調(diào)查的投資者，從媒體引用其他基民的觀點(diǎn)來看，上述情況并非個(gè)例。

上證報(bào)在報(bào)道時(shí)，引用某平臺(tái)“說說下半年投資目標(biāo)”話題下留言指出，上半年部分基民通過購(gòu)買傳媒等踩中風(fēng)口的主題基金，或納斯達(dá)克指數(shù)等QDII基金獲益匪淺，有人半年盈利達(dá)到20%，但更多投資者或是盈虧持平，或是無奈虧損。有較為謹(jǐn)慎的基民在相關(guān)平臺(tái)無奈表示，目前他不敢賣也不敢買基金，不敢賣是因?yàn)樘澋糜悬c(diǎn)多，不敢買是因?yàn)榭床欢星椋訌椧膊欢嗔耍略俅伪惶住?/p>

這些基民為何如此“頭大”？除了市場(chǎng)和基金的客觀因素之外，良好投資習(xí)慣尚未落到實(shí)處，可能也是原因之一。

以東財(cái)口徑基金指數(shù)計(jì)算，不論偏股混合還是普通股票基金，如果累計(jì)持有三年或者五年，其累計(jì)收益都跑贏了主要指數(shù)，就連一度大熱的創(chuàng)業(yè)板指都要“甘拜下風(fēng)”。但在這種情況下，不少基民卻選擇了快進(jìn)快出，并未經(jīng)歷完整的業(yè)績(jī)周期。

根據(jù)前述調(diào)研報(bào)告的數(shù)據(jù)，在受調(diào)查的基民當(dāng)中，最長(zhǎng)持基周期超過三年的投資者占比只有16%，但持基周期在一年或以下的投資者占比卻超過40%。按照?qǐng)?bào)告中的說法，短期持有者更易受到市場(chǎng)波動(dòng)和情緒影響，從而頻繁換倉(cāng)。考慮到交易費(fèi)用的因素，這不僅會(huì)降低投資者的收益率，也會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)性。

事實(shí)上，報(bào)告之中有一點(diǎn)并未提及：根據(jù)2013年8月1日開始實(shí)施的《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》，贖回前連續(xù)持有期如果少于30天，適用贖回費(fèi)率至少為0.75%，持有期少于7天的贖回費(fèi)率更將達(dá)到1.5%，目前不少基金已適用該規(guī)定。

考慮到0.75%和1.5%都遠(yuǎn)高于通常股票的交易成本(A股券商傭金大多可低于0.1%)，短炒基金對(duì)于基民而言，不只是投資策略問題，有時(shí)恐怕得不償失。

(來源：《基民理財(cái)行為及投教偏好調(diào)研報(bào)告(2023年)》)

基金同樣很虧

收入上不封頂，下有保底，這或許是不少投資者對(duì)公募基金的第一印象，考慮到管理費(fèi)也是公募基金的主要收入來源之一，上述說法某種程度上并無不妥。但在全行業(yè)表現(xiàn)不佳的當(dāng)下，基金們的情況也不算好。

根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)，以東財(cái)口徑基金指數(shù)計(jì)算，全市場(chǎng)10類公募基金雖然最近5年都錄得兩位數(shù)的累積回報(bào)，但今年初至今的表現(xiàn)卻并不算好。簡(jiǎn)單來說，權(quán)益類基金(包括股票、偏股混合、各類指基)年初以來的表現(xiàn)除了跑贏恒生指數(shù)之外，相對(duì)滬深300指數(shù)幾乎沒有產(chǎn)生超額收益，各類債基甚至連上證國(guó)債指數(shù)都沒跑贏。

此外，從市場(chǎng)衡量基金表現(xiàn)的常見指標(biāo)——阿爾法、貝塔、夏普比率來看，公募基金年初至今的表現(xiàn)同樣值得一提。

根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)的計(jì)算，上述10類公募基金當(dāng)中，權(quán)益類基金的貝塔指標(biāo)大致相當(dāng)，但其中指基和主動(dòng)股基在阿爾法和夏普比率的表現(xiàn)卻南轅北轍，后者全面跑輸前者。考慮到上半年的股市震蕩之后，主動(dòng)股基表現(xiàn)不如債基本不奇怪，但表現(xiàn)甚至連同屬權(quán)益類的指基都沒跑贏，足以證明這些基金上半年面臨的窘境。

需要注意的是，根據(jù)各類資產(chǎn)配比不同，平衡混合、偏股混合、偏債混合基金的風(fēng)險(xiǎn)程度排序理論上是“偏股>平衡>偏債”，收益表現(xiàn)上也是如此，但不論從階段表現(xiàn)還是績(jī)效指標(biāo)來看，今年上半年都打破了這一慣例。

“曙光”在哪里？

很明顯，不論基民還是基金本身，上半年的心情似乎都不太好，證券時(shí)報(bào)在報(bào)道公募基金行業(yè)問題時(shí)出現(xiàn)“冰點(diǎn)時(shí)刻”這樣的用語自然在意料之中。不過在行業(yè)人士看來，許多基金雖然上半年“賺了指數(shù)不賺錢”，踏空了AI等熱點(diǎn)，但未來仍然存在希望。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的采訪時(shí)表示，后市市場(chǎng)風(fēng)格有可能會(huì)出現(xiàn)切換，那么在年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)披露之后，市場(chǎng)那些熱炒的AI板塊有的業(yè)績(jī)比較差，有可能會(huì)結(jié)束炒作行情，而業(yè)績(jī)較好的白馬股有可能會(huì)重新受到資金的關(guān)注，所以現(xiàn)在去調(diào)倉(cāng)，其實(shí)不是一個(gè)好時(shí)機(jī)。只能耐心的等待市場(chǎng)回暖。但他認(rèn)為，中字頭的股票估值較低，業(yè)績(jī)也比較穩(wěn)定，有可能成為貫穿全年的一個(gè)主線。目前還可以繼續(xù)去關(guān)注“中特估”的機(jī)會(huì)。

至于公募基金方面，興全有機(jī)增長(zhǎng)混合基金經(jīng)理錢鑫表示，回顧即將過去的二季度，市場(chǎng)之所以進(jìn)入“困難模式”，一方面是因?yàn)槎诜e的銀行體系超額流動(dòng)性并未如期進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，存量博弈導(dǎo)致板塊之間內(nèi)卷加劇；另一方面，繼中特估和AI概念之后，市場(chǎng)缺乏新增且符合基本面邏輯的方向，熱點(diǎn)隨機(jī)輪動(dòng)下賺錢效應(yīng)被大幅削弱。這些現(xiàn)象背后，也體現(xiàn)出投資者信心的缺失。在他看來，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或許主要來自悲觀情緒充分釋放后，由邊際改善所驅(qū)動(dòng)的反彈行情。在結(jié)構(gòu)上看好國(guó)企、央企板塊，科技創(chuàng)新以及龍頭制造業(yè)等領(lǐng)域。

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