季末時(shí)點(diǎn)疊加債市波動(dòng)，銀行理財(cái)正在經(jīng)歷的贖回壓力再次引起市場(chǎng)關(guān)注。好的一面是，歷經(jīng)去年11-12月的債市負(fù)反饋后，市場(chǎng)普遍對(duì)理財(cái)?shù)内H回壓力早有預(yù)期。

【資料圖】

而就在此般銀行理財(cái)遭遇不同程度贖回、多只公募基金募集遇冷的市況下，券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)一只R3級(jí)“固收+”理財(cái)產(chǎn)品卻因?yàn)檎J(rèn)購(gòu)火爆而主動(dòng)限額申購(gòu)。據(jù)其管理人宣布，這只產(chǎn)品的管理規(guī)模還在今日突破了100億元，成為為數(shù)不多的規(guī)模破百億級(jí)的單只“固收+”理財(cái)產(chǎn)品。

來(lái)拆解一下這只理財(cái)產(chǎn)品，看看它逆市限額申購(gòu)的底氣在哪里。

一只百億級(jí)固收理財(cái)逆市限額

7月5日，招銀理財(cái)宣布，其R3級(jí)“固收+”產(chǎn)品——睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)價(jià)值精選一年持有期產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“價(jià)值精選”）管理規(guī)模突破100億元。達(dá)到這個(gè)里程碑式的成績(jī)，距離該產(chǎn)品成立滿1年還有7天。與此同時(shí)，“價(jià)值精選”正式啟動(dòng)限額流程，每個(gè)交易日開(kāi)放額度0.3億元。

它赫然成了一只網(wǎng)紅產(chǎn)品。券商中國(guó)記者打開(kāi)招行APP申購(gòu)，界面顯示著今日可購(gòu)買額度已售罄。

“價(jià)值精選”成立于2022年7月12日。當(dāng)時(shí)的市況是三大指數(shù)集體收跌，這也意味著“價(jià)值精選”還完整地經(jīng)歷了彼時(shí)下半年的債市回調(diào)。但“價(jià)值精選”走出了一條窄幅波動(dòng)的凈值曲線，根據(jù)招銀理財(cái)數(shù)據(jù)，其規(guī)模從0.44億元逆襲至100億元。

“價(jià)值精選”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中證高股息精選指數(shù)×7.5%+中證港股通高股息投資指數(shù)×7.5%+中債綜合全價(jià)指數(shù)×85%。截至7月3日，該產(chǎn)品今年以來(lái)年化收益率5.10%，超出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)1.66%，超出二級(jí)債基1.10%。

更值一提的是，去年10月底市場(chǎng)二次下探后，“價(jià)值精選”用了不到53天，其單位凈值便達(dá)到1.0101元/份，至今一直呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，今年以來(lái)的最大回撤僅0.32%。

而現(xiàn)在，招銀理財(cái)對(duì)“價(jià)值精選”做出了每日三千萬(wàn)的限額決策。招銀理財(cái)稱，這是一個(gè)“深思熟慮，提前布局后做出的理性選擇”，目的是為了保持好的用戶投資收益體驗(yàn)。主動(dòng)限購(gòu)明星產(chǎn)品可以視為繼推出“不賺錢不收管理費(fèi)”的產(chǎn)品后，招銀理財(cái)又立足客戶利益做出的舉措。

又見(jiàn)季末理財(cái)贖回潮，但理財(cái)產(chǎn)品韌勁更強(qiáng)

跨季之時(shí)，不乏研報(bào)關(guān)注銀行理財(cái)贖回壓力，有機(jī)構(gòu)直接給出預(yù)判——季末理財(cái)規(guī)模僅在上周一周就下降超8000億元。

廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，截至6月30日，銀行理財(cái)存量規(guī)模較6月23日大幅下降8734億元至25.78萬(wàn)億元，其中理財(cái)公司管理規(guī)模下降8662億元至21.57萬(wàn)億元，整體規(guī)模與五月相比下降了0.74萬(wàn)億元，降幅顯著低于2020年及2021年同期水平。分投資方向看，現(xiàn)金管理型規(guī)模降幅最大，下降4450億至7.3萬(wàn)億元；分運(yùn)作模式看，每日開(kāi)放型產(chǎn)品規(guī)模降至9.3萬(wàn)億元，降幅達(dá)6144億元。

廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)反映當(dāng)前銀行存款端壓力較小，有利于三季度理財(cái)規(guī)模的恢復(fù)。

中金公司也持續(xù)關(guān)注銀行理財(cái)表現(xiàn)。但其貨幣金融研究分析師的觀點(diǎn)是：這一次理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力較小，從理財(cái)機(jī)構(gòu)的規(guī)模表現(xiàn)、配債行為、競(jìng)品壓力、資產(chǎn)配置等維度來(lái)看，均與上一輪贖回潮不同，投資者無(wú)需對(duì)目前理財(cái)?shù)呢?fù)反饋效應(yīng)過(guò)于敏感。

中金公司把觀察區(qū)間拉長(zhǎng)至整個(gè)二季度。其研報(bào)表示，二季度以來(lái)理財(cái)規(guī)模修復(fù)約1.7萬(wàn)億元，且信用債市場(chǎng)的良好表現(xiàn)積攢了一定賺錢效應(yīng)，尤其是前期贖回壓力較大的開(kāi)放式固收產(chǎn)品。從6月中下旬近一周交易行為來(lái)看，理財(cái)機(jī)構(gòu)仍較積極加倉(cāng)利率債與信用債。 臨近季末商業(yè)銀行普遍有存款沖量的意愿，而這常常導(dǎo)致理財(cái)資金流失。但中金公司判斷偏樂(lè)觀，他們認(rèn)為上述現(xiàn)象屬于正常的季節(jié)性行為。中金公司觀測(cè)過(guò)去2018年-2022年5年表現(xiàn)，得出的結(jié)論是6月份理財(cái)規(guī)模平均回撤4.9%，對(duì)應(yīng)今年的規(guī)模約1.3萬(wàn)億元。

而最重要的是，歷經(jīng)了上一輪負(fù)反饋后，理財(cái)機(jī)構(gòu)紛紛加強(qiáng)流動(dòng)性管理。也就是說(shuō)，在這一輪贖回潮下，其實(shí)理財(cái)產(chǎn)品的韌勁更強(qiáng)了。

中金公司的分析是：從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，年初以來(lái)開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯的短期化，上半年產(chǎn)品上量主要集中短期限且收益穩(wěn)健的產(chǎn)品。上述產(chǎn)品對(duì)債市調(diào)整的敏感度更低，整體風(fēng)險(xiǎn)暴露敞口更小，因此有利于緩解市場(chǎng)波動(dòng)下的贖回壓力。

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